耐心才能聽得見財富的聲音

注：一篇極有意思和哲理的好文，提示了投資和投機的本質；文章轉自《同升閣》！

一位立志在40歲非成為億萬富翁不可的先生，在35歲的時候，發現這樣的願望靠目前的薪水根本達不到，於是放棄工作開始創業，希望能一夜致富。過了五年，其間開過旅行社、咖啡店，還有花店，可惜每次創業都失敗，他的家也陷於絕境。到40歲時，他心力交瘁的太太無力說服他重回職場，在無計可施的絕望下，跑去尋求智者的協助。智者瞭解狀況後對太太說：“如果你先生願意，就請他來一趟吧!”

欲望無止境秋風落葉掃不盡

這位先生雖然來了，但從眼神看得出來，這一趟只是為了敷衍他太太而來。智者不發一語，帶他到庭院中。庭院約有一個籃球場大，庭中盡是茂密的百年老樹，智者從屋簷下拿起一支掃把，對這位先生說：“如果你能把庭院的落葉掃乾淨，我會把如何賺到億萬財富的方法告訴你。”

雖然不信，但看到智者如此嚴肅，加上億萬財富的誘惑，這位先生心想掃完這庭院有什麼難，就接過掃把開始掃地。過了一個鐘頭，好不容易從庭院一端掃到另一端，眼見總算掃完了，拿起簸箕，轉身回頭準備收起剛剛掃成一堆堆的落葉時，他卻看到剛掃過的地上又掉了滿地的樹葉。懊惱的他只好加快掃地的速度，希望能趕上樹葉掉落的速度。但經過一天的嘗試，地上的落葉跟剛來的時候一樣多。這位先生怒氣衝衝地扔掉掃把，跑去找智者，質問智者為何這樣開他的玩笑。

智者指著地上的樹葉說：“欲望像地上掃不盡的落葉，層層消磨你的耐心。耐心才能聽到財富的聲音。你心上有一億的欲望，身上卻只有一天的耐心；就像這秋天的落葉，一定要等到冬天葉子全部掉光後才掃得乾淨，可是你卻希望在一天就掃完。”說完，就請夫妻倆回去。

百袋稻米緣起一把黑色種子

臨走時，智者對這位先生說，為了回報他今天掃地的辛苦，在他們回家的路上會經過一個糧倉，裡面會有100包用麻布袋裝的稻米，每包稻米都有100斤重。如果先生願意把這些稻米幫他搬到家裡，在稻米堆後面會有一扇門，裡頭有一個寶物箱，裡面是一些金子，數量不是很多，就當作是今天掃地與搬稻米的酬勞。

這對夫妻走了一段路後，看到了一間糧倉，裡面整整齊齊地堆了約二層樓高的稻米，完全如同智者的描述。看在金子的分上，這位先生開始一包包地把這些稻米搬到倉外。數小時後，當快搬完時，他看到後面有一扇門，興奮地推開門，裡面確實有一個藏寶箱，箱上無鎖，他輕易地打開寶物箱。

他眼睛一亮，寶箱內有一個小麻布袋，拿起麻布袋並解開繩子，伸進手去抓出一把東西，可是抓在手上的不是黃金，而是一把黑色小種子，他想也許這是用來保護黃金的東西，所以將袋子內的東西全倒在地上。但令他失望的是，地上沒有金塊，只有一堆黑色種子及一張紙條。他撿起紙條，上面寫著：“這裡沒有黃金。”

這位先生失望地把手中的麻布袋重重摔在牆上，憤怒地轉身打開那扇門準備離開，卻見智者站在門外雙手握著一把種子，輕聲說：“你剛才所搬的百袋稻米，都是由這一小袋的種子歷時四個月長出來的。你的耐心還不如一粒稻米的種子，怎麼聽得到財富的聲音!”


一起加油!

12333

陶冬：希臘退出歐元區... 惡夢終結 與另一個惡夢的開始

陶冬：希臘退出歐元區... 惡夢終結 與另一個惡夢的開始

鉅亨網新聞中心　　2012-06-07 16:55　


最近金融界最流行的詞，是 Grexit，乃 Greece Exit 的組合，意在希臘退出歐元區。希臘被踢出歐元區的言論甚囂塵上，連倫敦的賭盤也停止接受賭注，因爲賭客觀點呈一面倒。

希臘是民主的發源地，曾創造出 Democracy（民主）這個詞，不過如今民主卻可能置希臘於破産。

財政緊縮、失業飆升、企業倒閉、銀行擠提，希臘經濟已到崩潰的邊緣。民怨沸騰下，極端政黨迅速崛起。希國是世界上人均政治報紙最多的國家，兩大中間黨被狂轟濫炸，極左黨派 Syriza 甚至可能一躍成爲第一大黨。希臘民衆八成人反對財政緊縮，但是多數人仍希望留在歐元區接受歐洲的金融保護。Syriza 也用這個思路來贏取選票。

然而這種魚與熊掌兼得，是做不到的。一旦希臘要挾得逞，其他歐豬國家必然效仿，歐洲通過減赤來恢復財政平衡的計劃勢必全面崩潰，市場必將陷入更大恐慌，歐元與歐洲金融體系勢必遭到更大的衝擊。

筆者相信，希臘違約和退出歐元區，只是時間的問題。歐洲領袖和央行行長們也開始公開談論希臘退出。如果希臘退出歐元區，情形會是怎樣的？

幾乎可以肯定，希臘會發生大規模銀行擠提、資金外逃。德拉克馬斯（Drachmas，希臘原貨幣）匯率暴貶，出現惡性通貨膨脹，當地經濟起碼縮水兩成，資産價格驟降。

歐洲央行在干預中積累了超過 1400 億歐元的希債，又通過 LTRO（長期再融資計劃）向希臘發放了超過 800 億歐元的流動性。希臘退出，意味著這些資産成爲壞帳，歐洲央行技術性破産。歐洲各國需要注資2000億歐元以上，來修復歐洲央行的資産負債表。

歐洲銀行大約有 4000－7000 億歐元的資産受到直接衝擊，成爲壞帳。在目前的市況下，通過資本市場集資困難極大。一批銀行將無法在期限內達到 9% 的一級資本金充足率，也難滿足《巴塞爾協定Ⅲ》的監管條件。更嚴重的問題是信譽，歐洲領袖曾經信誓旦旦，希臘不會破産和退出歐元區，此時何人敢相信其他歐豬國家不會重蹈希臘覆轍，在那些國家的資産又如何評估。歐債危機，歸根到底是銀行危機。

不像美國，歐洲沒有跨國的儲蓄保險。銀行資産質量一旦有惡化趨勢，資金必有外逃，而此舉將置體弱銀行於險境，並形成連環效應。另外，LTRO的缺陷此時便會暴露出來。銀行將好的資産拿去抵押，換回的流動性又買入歐豬國債。如果歐豬無事，這是“天上掉餡餅”式的利潤，但是一旦歐債危機復燃，則是套在頸上的繩索。

一旦希臘退出，歐洲銀行壞帳風險勢必大升，銀行間彼此不信任也難避免，金融體系再現雷曼倒閉後因對手風險而資金斷流絕非天方夜譚。經過幾輪折騰，歐洲政府的救市能力已明顯弱化，救援成本則明顯上漲。

其實此時此刻，歐洲比希臘更希望希臘留下來。

如果希臘退出無可避免，則歐洲需要搶搭防火牆。通過發行歐元區債券，爲救援組織提供彈藥是必須的，而且總規模恐怕不能小過1萬億歐元。同時歐洲央行需要加大放水力度，一旦銀行無法在資金市場拆借到資金，央行要隨時提供低成本流動性，LTRO 規模起碼需要再加 1 萬億歐元。如果這兩點可以做到，歐洲金融體系不至於崩潰，不過細節與人爲判斷能力將決定危機處理的成敗。雷曼倒閉發展到全球金融危機，主要是人爲判斷失誤。

對於歐元的更大的挑戰，在於 3 年後希臘也許通過貨幣貶值，重拾競爭力，通過違約重組財政平衡，經濟重上正軌。其他歐豬國家會爭相仿效，退出歐元區或成爲風潮。歐元有兩大先天性的缺陷，一是要求貨幣、財政同步，卻不提供國家之間的財政補貼，二是缺乏危機國家貨幣貶值這個逃生門。今天的困境表面在希臘，根本卻在歐元。

德國民間有一種說法，“在惡夢中終結，好過沒有終結的惡夢”，這是讓希臘退出的邏輯。但是希臘退出未必終結歐元的惡夢，也許這只是下一個惡夢的開始。

陶冬的部落格：http://blog.cnyes.com/My/taodong/

撂狠話！歐洲敢斷資 希臘就賴債

撂狠話！歐洲敢斷資 希臘就賴債

【聯合晚報╱編譯彭淮棟/綜合報導】

2012.05.18 02:59 pm

希臘「激進左派聯盟黨」黨魁齊普拉斯接受「華爾街日報」訪談，提出他對希臘和歐元區危機關係的說法，弱勢撂硬話，表示歐洲不敢切斷對希臘的挹注，只要歐洲膽敢對希臘斷資，希臘將乾脆賴債以為報復。

37歲的齊普拉斯明顯威脅要走玉石俱焚路線。他說，希臘金融崩潰，將會拖垮整個歐元區，歐元區如果不想落此地步，就必須幫希臘拉住跌跌不休的衰退。

齊普拉斯說：「我們的第一選擇是使我們的歐洲夥伴相信，他們如果為自己好，就不要停止對希臘融資。

如果他們單方面行動，也就是片面切斷對我們的資助，那我們不得已，只好停止向我們的債權人付款。」

激進左派聯盟黨在5月6日的國會選舉拿到第二高得票率，看好在6月中要舉行的重選裡拿最高票，果然如此的話，齊普拉斯可能成為希臘總理，希臘因此將走上和歐洲債主攤牌之路。

齊普拉斯說，雙方要是真的幹開了，希臘自有辦法過自己的日子。他說，還債的錢省下來，足夠支付工人和退休族，希臘還可以砍國防預算、整頓浪費，以及查辦富人逃稅。

他放話說：「我們不管怎麼做，日子都會難過，但整個歐洲也會難過，因為歐元會倒。」所以，雙方應該各讓一步，不要走到那個程度。

希臘、西班牙 爆「擠兌式」提款潮

希臘、西班牙 爆「擠兌式」提款潮

【聯合報╱編譯任中原／報導】 2012.05.18 11:13 am

希臘與西班牙陸續發生類似擠兌的提款潮。希臘民眾於十四及十五兩日共提走近十六億歐元（約台幣六百億元）的存款，占銀行業總存款餘額近百分之一。西班牙第四大銀行Bankia SA收歸國有一周來，已被提領逾十億歐元（約台幣三百七十五億元），股價跌幅近三成。

由於歐資外逃嚴重，十七日歐元對美元匯率最低曾跌到一歐元兌一點二六六七美元，為四個月來最低點；歐洲主要股市也下跌約百分之一。

由於希臘政局陷入真空狀態，可能無法削減支出以符合歐盟的紓困條件，也就無法取得第二輪紓困金，將被迫退出歐元區。連國際貨幣基金總裁拉加德都表示：「我們不希望如此；但在技術上必須對任何情況都做準備」。

希臘民眾擔心一旦脫離歐元區，國內銀行業可能倒閉或將存款凍結，紛紛湧入銀行提款。英國「衛報」報導，五月六日希臘國會大選結束後，十天來希臘民眾共提走卅億歐元，十四及十五日更達到高峰。

希臘總統帕波里亞斯十四日會晤政黨領袖的會議紀錄中指出，「非常擔心可能演變成一場恐慌」。央行總裁波佛包洛斯警告，十四日估計被提走八億歐元。銀行界人士並指出，十五日的提款金額也類似。不過十六日雅典市的銀行前並未出現人龍。大型銀行主管表示：「沒有擠兌，也沒有人潮及恐慌。」但也可能是因為民眾的存款已所剩無幾。

從2010元月至今年三月止，希臘銀行業的存款已被提走近三分之一，約七百廿億歐元（約二點七兆台幣），使家庭及企業存款總額減少到1650億歐元。基金經理人指出，今年第一季希臘已流失117億歐元（約台幣四千四百億元）存款。許多存款均已存到英國、瑞士、德國及北歐國家的銀行。

倫敦資本經濟公司分析師計算，如果每位希臘存戶每天從自動櫃員機提領最高金額三百歐元，六十一天便能把所有存款領光。

【2012/05/18 聯合報】

希臘危機如何發展?

陶冬：希臘死豬不怕開水燙 歐領袖恐被迫讓步 但仍不減違約可能性

鉅亨網新聞中心　　2012-05-17 14:10　


多數希臘人希望留在歐元區內，同時多數希臘人不願承受強烈財政緊縮所帶來的痛苦。5月7日希臘國會的選舉結果，便表達了這麽一種民衆感受，一種自相矛盾的感受。

這種自相矛盾的選民思維，擊沈了中間路線，政黨路線非左即右，要麽支援緊縮，要麽反對緊縮。缺少了政策的中間地帶，加上上一屆執政黨派遭到重創，組成在國會擁有多數議席的執政聯盟變得十分困難。選舉出來的前三大政黨均無法得到過半數議員的支援，組閣先後失敗，希臘在六月再次選舉。但是從5月到6月，選民的情緒很難有重大改變，政局繼續膠著的可能性頗大。

希臘在3月份承諾的減赤計劃，墨迹未乾，恐怕就要推倒重來了。如果歐洲領袖堅持既定的減赤程式，並拒絕發放救援資金，則希臘隨時可能發生債務違約，希臘被迫退出歐元區亦將接踵而至。

一旦希臘脫離歐洲保護傘，銀行擠提無可避免，匯率暴跌無可避免，所有外債均可能無法支付，GDP或許收縮20%以上，這種後果對於希臘而言，可謂災難性的。

希臘淪入不復之劫，不僅對希臘本身是災難性的，對歐洲銀行體制亦可能是重創。歐洲其他國家的銀行，仍持有希臘國債，尤其是短期國債。歐洲央行手頭擁有希臘國債1720億歐元，同時通過LTRO拆借給希臘銀行734億，這兩筆債務加在一起，便相當於歐洲央行自身資本金的兩倍多。

希臘局勢何去何從，其他歐豬國家都在看。如果希臘可以違約而不至於被逼退出歐元區，則葡萄牙、西班牙均會照葫蘆畫瓢，趁機通過債務重組來減輕負債比重。哪怕現任政府不敢這麽做，反對黨上任後也一定做。而這便將銀行可能受到的衝擊，成倍數地增加，致使歐債危機蔓延。

礙于希臘退出歐元區可能産生的巨大負面影響和不確定性，筆者認爲歐洲領袖會盡力救希臘。在某種程度上，希臘與歐洲領袖在談判中的地位已經逆轉，希臘選舉結果已經表明，希臘人民擺出“死豬不怕開水燙”的姿態，反而輪到歐洲大國、歐盟和IMF需要想辦法留住希臘。

筆者認爲，歐洲領袖會在減赤力度上做出讓步，換取希臘留在歐元區，繼續減少赤字。一旦希臘有動亂，歐洲央行會祭出LTRO3，以穩定金融市場與信心。

歐債危機經過4-5個月的平靜，離下一次爆發已經很近，但是受一系列選舉結果的衝擊，歐洲領導人看來在放鬆緊縮力度上的立場有所鬆動，願意容忍一段時間的赤字超標。

當然，將所有的寶押在歐洲領導人的能力、政治智慧之上，是危險的。如果歐洲領袖們延誤時間、或措施失當，則希債問題可以帶來新的更大的市場震盪。歐洲領袖們從過往紀錄看，政治決心不夠、前瞻性不足。換言之，歐債的最大風險來自政治決策上的舉棋不定及失誤。長遠來看，希臘違約可能性極大，歐元最終破滅可能性不小，只是未必這麽快發生。

陶冬的部落格：http://blog.cnyes.com/My/taodong/

中國央行下調存款準備金率0.5個百分點

中國央行下調存款準備金率0.5個百分點 一如市場預期

鉅亨網新聞中心　　2012-05-13 00:12　

中國人民銀行 12 日在網站上宣布，從 2012 年 5 月 18 日起，下調存款類金融機構人民幣存款​​準備金率 0.5 個百分點。這是人行今天第二度調降存準金率，預估可釋出資金 4000 億元人民幣。

調降後的存準金率，大型金融機構為 20%，中小型金融機構為 16.5%。

此次調降，在市場預期之中。

基於近日發布的經濟統計數據不甚理想，人行可能會繼續採取更多寬鬆措施；存準金率還可能再往下調。

希臘恐退出歐元區 全球備戰

希臘恐退出歐元區 全球備戰

【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】

2012.05.13 04:48 am


隨著希臘退出歐元區的機率日漸升高，市場擔心這個地中海國家可能掀起主權危機版的雷曼風暴，促使歐元區和亞洲多國央行紛紛開始商議、採取因應對策以降低衝擊，全球央行甚至可能得再度聯手救市。

希臘第三次組閣的努力於11日宣告失敗，再度舉行選舉的可能性愈來愈高，市場也因希臘政局僵持不下，開始思考該國退出歐元區的可能性。

投資人擔心，若各國未能妥善因應希臘帶來的衝擊，全球經濟可能面臨主權債信危機版的雷曼風暴，因為歐元區成員國之間的金融、貿易和策略緊密連結，希臘的退出若引發其他國家跟進而進一步撕裂歐元區，付出的代價將非常高昂。

如果歐元區分崩離析，勢必迫使各國當局迅速介入，力圖避免區內其他財政拮据國發生資本外逃、債券殖利率竄升引發債務違約、銀行擠兌的危機。施羅德公司（Schroders）資深顧問布朗說：「若有1國突然退出歐元區，可能引發金融恐慌和市場拋售潮，市場波動和銀行間借款利率也會飆升。」

美銀美林公司認為，若希臘退出歐元區，全球央行可能須再聯手採取行動，重啟借款成本低廉的換匯額度，以免金融風暴期間的資金緊縮困境重演。

瑞典央行副總裁楊笙說，歐洲已開始討論希臘退出歐元區的可能性及因應對策。歐洲的可能因應措施包括由歐洲央行（ECB）推出緊急放款與債券收購計畫，再配合調整銀行資本並提供存款保險，同時擴大紓困基金的權力，以免危機蔓延到西班牙等財政拮据的國家。

其他國家也正準備因應方案。

菲律賓央行表示，將動用所有必要工具，對抗歐債危機惡化引發的蔓延風險；日本銀行（央行）承諾會利用外匯存底資產，參與各國在市場動盪時推出的緊急因應措施；印度央行則已命令出口商把半數外匯盈餘轉換成盧比，避免盧比匯價進一步下跌。